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金融危機がもたらす上流企業等への影響2008年12月17日調査部市原 路子内容11.上流プロジェクトへの影響2.企業への影響スーパーメジャーの本領①財務状況、②投資計画、③低油価3.価格下落によるパワーバランスの変化纓ャプロジェクトへの影響(cid:122)カナダのオイルサンド事業で投資先送り拡張計画:Athabasca/Shell, Long Lake/Nexen, アップグレーダー建設:Fort Hills/Petro-Canadaほか(cid:122)(cid:122)米国非在来ガス(米ガス価下落) 掘削減国内リグ稼動数 3ヶ月間で11%減サウジの油田開発で投資延期 2件ほか理由:1.2.高コスト事業で経済性に懸念開発コストの低下に期待上流全体(短中期的):原油価格急落コスト徐々に下落時間現在、コスト下落を待ち投資決定を延期上流プロジェクトへの影響1,2001,0008006004002000Jan-04そのほかのエリア別稼動リグ数アジア豪州中南米アフリカ中東欧州Jan-05Jan-06Jan-07Jan-08出所:ベーカーヒューズ上記データは、ロシア及び中国沖合を除くDec-08Nov-08Oct-08Sep-08Aug-08Jul-08Jun-08May-08Apr-08Mar-08Feb-08石油及びガス別の稼動リグ数(米国)OilGas2,5002,0001,5001,000500Jan-080出所:ベーカーヒューズ米国ガス:小規模の国内企業が中心。8月をピークに12月初で11%減北米外:変化なし@企業の財務状況・株価 その1財務の安定性流動比率(2007年末)=流動資産/流動負債負債比率(2007年末)=長期借入(A)/(自己資本(B)+(A))現金及び現金相当額2007年末(億ドル)2008年9月末(億ドル)株式市場株価変化(%)7月11日?12月11日時価総額(億ドル)12月11日スーパーメジャー(6社)ExxonMobilBPShellConocoPhillipsChevronTotal中堅・中小企業ApacheAnadarkoMarathonNexenXTO EnergyChesapeake147%102%144%92%117%135%103%86%94%110%81%51%6%14%9%19%7%25%21%41%24%46%44%47%36761781110619916 191433935961473820.1121117(加ドル)2(加ドル)0.011900.01-6%-26%-31%-40%-13%-31%-41%-45%-46%-50%-38%-73%4,0921,4681,6397661,6051,20223917017589206100出所:各社HPのアニュアルレポート、四半期決算報告書、及びGoogleより①企業の財務状況・株価 その2主要会社の株価変動(2008年7月11日=100)ExxonMobilChevronBPShellTotalConocoPhillpsApacheAnadarkoMarathonNexenOil PriceChesapeakePioneer Natural1201008060402007月11日データ出所:Google Finance8月1日8月22日9月12日10月3日10月24日11月14日 (12/11)12月5日A上流企業の2009投資計画1.スーパーメジャー2009年投資計画ExxonMobilBPShellConocoPhillipsChevronTotal現状維持(年間250-300億ドル)、5年間で1250億ドル超を維持さらに50億ドルの引き上げも次期予算見積もりは尚早2008年目標210-220億ドル、数十億ドル規模の買収志向低・中・高価格シナリオを想定した長期的な投資ルールに変更なし(現時点発表なし:例年12月初めに投資計画発表)金融混乱を見極めるため、投資計画の発表は1月末以降。12月上旬現在、投資削減計画なし削減計画なし、詳細未発表、原油価格50-60ドルあれば十分収益性あり2008年目標190億ドル発表10月末12月末10月末10月末12月初11月初め2.中堅企業2009年上流投資額発表Petro-Canada39.6億ドル(2008年比36%減)12月初EnCana61億ドル(2008年比18%減)12月初Occidental45-47億ドル(平年並み)HessNexenChesapeake31億ドル(2008年比36%減)21億ドル(2008年比15%減)9月以降4回目の投資計画見直し33億ドル(当初84億ドルから60%減)11月初12月初12月初12月初③90年代末の合理化・再編で誕生1.原油価格10ドル台に下落し、90年代後半から2000年代初頭に、中堅企業のみならず、メジャー同士の合併が相次ぐ。2.Exxon+Mobil(99), BP+Amoco(98)+Arco(00), Total+Fina(98)+Elf(99)、conoCo+Phillips(02), Chevron+Texaco(01)など。3.環境変化・低価格への抵抗力強化、巨大化する上流案件(CIS、LNG、大水深)でも立ち上げ、天然ガス需要の堅調期待、欧米の成熟化により脱地場4.株主利益の最大化、経営基盤の強化(資金力、技術力、総合力、交渉力等)5.上流ポートフォリオの整理・再構築(ドル/バレル)WTI 原油価格の推移とスーパーメジャーの誕生160140120100806040200Jan-97Exxon+MoibilExxonMobilBP+AmocoBPAmoco+ArcoBPTotal+PetroFinTotalFina+ElfTotalChevron+TexacoChevronConoco+PhillipsConocoPhillipsRepsol+YPFRepsol-YPF上流案件の巨大化(CIS、LNG、大水深)Jan-98Jan-99Jan-00Jan-01Jan-02Jan-03Jan-04Jan-05Jan-06Jan-07Jan-08Y油国の対応1.大産油国で政策的な動きはみられず・まずはOPEC減産か 価格下落に歯止め・予算案の再検討サウジ、クウエート、イラン、カタール、オマーン、ベネズエラ他、正確な把握は難しいが、2009年度国家予算を50-60ドル/バレル前後との報道多数2.欧米露で財務条件緩和の動き:成熟油田対象(11月)・英国政府・アルバータ州政府 従来型生産の一部を対象(11月)・ロシア政府産出税引き下げ(11月)スーパーメジャーの本領(cid:122)(cid:122)スーパーメジャー???中堅・中小企業???財務安定、保有資金豊富価格下落に際しては、コストカットを最優先投資維持、M&Aに意欲資金繰りが厳しく、一部で投資計画を見直し株価維持に努めるさらに厳しければ、資産売却により資金確保へ金融危機の企業形態別の影響信用収縮原油価格の低下スーパーメジャー中堅企業・中小企業国営系財務安定度高い低い負債比率保有現金高いコスト削減長期計画の見直し高い負債比率資金調達難、資産売却投資縮小資金調達の困難化探鉱開発の低下歳入減投資意欲の低下。後:価格下落によるパワーバランス変化高油価(2003-2008)国営企業勢力拡大メジャー(民間)・高収入・資源ナショナリズム・潤沢な資金⇒国外進出(資源確保)・高収益⇒財務健全化・埋蔵量リプレース困難・PS契約による生産量減油価下落国営企業・収入減・投資意欲低下メジャー(民間)・コストカット・財務条件緩和提携・参入チャンス・潤沢資金、投資維持・M&Aによる埋蔵量積み増し⇒再編・新展開のチャンスまとめ1.価格下落で高コスト事業投資減速2.スーパーメジャーは株価比較的安定。コストカットを第1に、実質投資を維持志向。3.油価下落、スーパーメジャーに追い風、国外進出に旺盛な国営企業に暗雲か4.投資不足懸念の一方で、民間企業にとっては事業効率化を促進、国営石油と実質的なパートナーに発展を期待。ホ油企業の規模比較 2007年度末(縦軸:生産量, 横軸:埋蔵量,()内:石油製品販売量)埋蔵量/生産量=10年ExxonMobil, (7.1百万b/d)BP(5.6百万b/d)スーパーメジャーShell(6.6百万b/d)Gazprom 生産量9700千boe/d 埋蔵量1,167億boeCNPC(1.6百万b/d)Chevron,(3.4百万b/d)ConocoPhillips(3.2百万b/d)Total(3.8百万b/d)Petrobras(2.8百万b/d)StatoilHydro(0.6百万b/d)Eni(0.9百万b/d)SurgutneftegasLukoil(1.4百万b/d)Petronas4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,500Repsol-YPF,(1.3百万b/d)1,000ONGCBG500EcopetrolHessOMVNexenSinopecTNK-BPEnCanaDevonApacheAnadarkoCNOOCOccidentalPetro-CanadaXTO EnergyMarathonPertaminaChesapeake生産量(千boe/d)参考:上流企業規模(民間企業+国際展開組の国営企業)Woodside0010,00020,00030,00040,000データ出所:各社アニュアルレポートほか埋蔵量(百万boe) |