インディペンデントの低油価対応－米系企業－（確定版）

ページ番号1007329 更新日平成30年2月16日

インディペンデントの低油価対応－米系企業－（確定版）

レポート属性
レポートID	1007329
作成日	2016-01-22 01:00:00 +0900
更新日	2018-02-16 10:50:18 +0900
公開フラグ	1
媒体	セミナー・報告会資料 4
分野	企業探鉱開発
著者	高木　路子
著者直接入力
年度	2015
Vol	0
No	0
ページ数
抽出データ	インディペンデントの低油価対応ー米系企業ー2016年1月21日調査部エネルギー資源調査課高木路子1内容１．米系インディペンデントとは２．低油価（Lower?for?Longer)対応ConocoPhillips,?Anadarko,?Occidentaｌ,?Apache３．まとめ（参考）メジャーの低価格への対応2P．インディペンデント攻防米系中心・低油価期（1998‐2003）：メジャー同士の大合併、インディペンデント（Arco,?Amco等）も吸収・高油価期(2004‐2014)?:?環境に応じて迅速に再編前半：米国減退で、大水深探鉱含め国外進出に傾倒（例）Anadarko、Apache、Marathon、Devon（すべて米）後半：米シェールにより規模拡大、米国回帰/投資集中（例）Devon地元回帰、EnCana（加）ガス・石油資産の分社化、Chesapeake（米）、EOG（米）、XTO（米）シェール企業急成長競合相手による、戦略資産拡充に向けた買収Burlington(米),??XTO（米）,?Unocal(米),?Nexen(加)Karr‐McGee（米）,?Petro‐Canada(加)：下流部門を分社化 ConocoPhillips（米）、Marathon(米)：その他分社化 Occidental（米）カリフォルニア子会社分離3・再び価格低迷赤字経営、大手が買収BG（英）Talisman（加）3１．インディペンデントの特徴?企業間競争、常に価値最大化追求?探鉱やM&Aにより生産量・埋蔵量の高成長?他方で、うまくいかない場合、早期撤退?頻繁にポートフォリオの組み直し?メジャーに比べ、資金の借り入れ比率が高い?トップの意向により、意思決定が迅速?少数のエリア（進出国）に、投資集中?株価、売り上げは原油価格にほぼ連動?競合事業者の買収ターゲット（優良資産 or?成長失敗）4Cンディペンデント・中堅企業の生産量推移（2004－2015年Q3）別添カラー資料1あり千boe/d9008007006005004003002001000200520092007Anadarko（米）BG（英）Canadian?Natural?Resources（加)Devon（米）EOG?（米）Suncor（加）201120132015Q3Apache（米）BHP?Billiton（豪）Chesapeake?（米）Encana（加）Occidental（米）注：EnCanaは2009年にガス生産資産をCenovusとして分社化させたため、大幅縮小。Suncorは2009年にPetro‐Canadaを買収したため、大幅増加Evaluate?Energy?data?より作成5インディペンデント４社別添カラー資料2あり2014年インディペンデントの地域別生産量東南アジア・豪州・中国アルジェリア中東（UAE,オマーン、カタール他）豪州エジプト英領北海カナダ100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%南米カナダ米国ConocoPhillips米国カナダ南米米国米国米国Anadarko北海中東北アフリカOccidental西アフリカアジア・太平洋Apache関連会社各社アニュアルレポート及びEvaluate?Energy?dataより作成6Cンディペンデント4社概要ConocoPhillips2015年Ｑ３（米）北米(沖合/陸上）、アジア・豪州主要操業地域Anadarko（米）米国、大水深フロンティア各社発表資料等より作成Occidental（米）Apache(米)米国Permian,中東諸国成熟油田（米、北海）、メキシコ湾689（１５％）5161,025542（＋７％）3481,1621,554（＋３％）787（－７％）8903,9844232,186551（＋1.5％）586（－4％）332（＋５％）306（－14％）57％42％アンゴラ、グリーンランド、コロンビア（2015 ポーランド、バングラディシュ撤退）90％46％コートジボアール、リベリア、モザンビーク、ケニア、ニュージーランド、コロンビア、ブラジルなど53％25％生産地域と同様56％36％スリナム、アラスカCook?Inlet(2014 ケニア、アルゼンチン撤退）全体生産量〈千b/d〉（前年同期比％）内石油生産量〈千b/d〉内ガス生産量〈mmcf/d〉米国陸上〈千boe/d〉北米シェアガスシェア新規探鉱エリア２．低油価（Lower for Longer)対応・投資額削減、探鉱費削減・サービス費削減、操業効率向上・合理化・投資先の厳選・資産整理・撤退・バランスシートの維持← 資産拡大志向基本的な対応策はメジャーと同様ただし、そのバランスは各社で異なる長引く低迷⇒バランスシート維持⇒経営・財務が急速に悪化78014年と2015年業績・売上高（Q3)は、前年同期比 3割－7割減・2015年Q1‐Q3 全社損失・バランスシート悪化借り入れ比率全面増加・それでも配当実施配当維持（Chesapeake,?EnCana?減配）150億ドル大赤字Apache単位：10億ドルインディペンデントConocoPhillipsAnadarkoOccidentalApacheメジャーExxonMobilChevron売上高（Ｑ３）3.2（‐34％）4.9‐2.61.2‐2.7?4.016.6%11.8%1.71.6負債比率=Total?Debt/Total?EquityGoogle?Financeデータ参照1.7（‐66％）5.0‐2.2?1.1‐5.4?‐1.432.3%24.3%0.410.377.3（‐40％）12.0‐1.1?2.7‐1.0?6.923.5%17.8%2.72.6純利益（Ｑ３）純利益（Ｑ１－Ｑ３）負債比率(D/E)（Ｑ３）配当総額（Ｑ１－Ｑ３）20152014201520142015201420152014201520142014年と2015年投資額1.5（‐57％）3.4‐5.7‐1.3‐15.9?‐0.631.6%17.8%0.280.2732.867.3(‐37%)(‐37%)49.795.72.04.25.68.15.213.415.826.013.3%10.1%9.7%6.2%6.09.05.98.6（）は前年同期比9各社財務諸表、Google?Finenceより作成・2015年前年比平均3‐4割カットメジャー1‐3割減に比べ大幅削減・2016年さらに削減へ2015比で３割程度減2015??4.1B?⇒2016??2.9B‐3.1BHess(米)??(‐27%)単位：10億ドル第3四半期まで実績（）は前年同期比通年実績通年計画2015年2014年ConocoPhillips17.1（Ｑ３時点）10.2(‐40%)2016年7.7（‐25%）2014年Q1‐Q312.7探鉱費2.1Anadarko9.35.4‐5.6(‐40%)未発表OccidentalApache8.911.6各社発表資料より作成5.8(‐34%)3.6‐3.9(‐68%)国内 2.1－2.3国外 1.5－1.7未発表未発表7.15.79.22015年Q1‐Q37.9（‐38%）探鉱費1.34.6（‐35%）4.4（‐23％）3.8（‐60％）10ﾅ近の動きConocoPhillips（米）Anadarko（米）中国から完全撤退（2014/Q3）北米資産の売却・メキシコ湾・ルイジアナ・ワイオミング最近の動き主に上流戦略・ポートフォリオ変化大規模な人員整理計画1800人（10％減）、本部500人＋カルガリー500人他（2015/9）2017年までに大水深探鉱から撤退方針（2015/10）対象：セネガル、アンゴラ、カナダRosneftとの合弁解消（シェール）でロシアからの完全撤退の方針（2015/12）発表資料等より作成Occidental（米）米Bakken Shaleを５億ドルで全資産売却し、Permian集中投資を発表（2015/10）中東は、バハレーン、イラク、リビア、イエメンを縮小、アブダビ、カタール、オマーンに集中する方針（2015/10）トップ、Hollub氏に交代予定（2016年初）Apache(米)ＬＮＧ事業からの完全撤退方針Wheatstone、Kitimat（2014/Q3）豪州上流の売却方針（2014/Q3）米国陸上の売却・ルイジアナ、テキサス（2014/Q3)$1.4BFarris CEO突然辞任、交代（2015/Q1）＜インディペンデントとメジャー＞・Conocophillips メジャー同様配当最優先、2017年60ドル基準・Occidental 減損処理 2014‐2015年Q3で110億ドル大規模な、ノンコア資産整理財務不安定化の回避・Apache，Anadarko2015年以降米国陸上資産の売却が中心負債比率ApacheAnadarkoConocoPhillipsOccidental?ExxonMobil,?Chevron生産拡大優先配当優先1112R．まとめインディペンデントは、価格低迷を受けて?従来の規模重視より、バランスシート維持?その手段はメジャーと同様?ただし、メジャーと異なり、投資大幅カットや完全撤退といった、判断?明確な投資・財務基準で振るい分けでなく、企業強み等に基づきポートフォリオ再考?他方で、短期・長期的な成長ポテンシャルSuncor?やAnadarkoによる同業者買収提案?メジャーや国営企業等の買収対象13
地域1	グローバル
国1
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地域3
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地域9
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2016/01/22 高木　路子

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